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中金发布研报称，初次引入顺丰同城（09699）27年经休养净利润于9.66亿元，现价差异对应26/27年14/8倍经休养P/E。防守跑赢行业评级，予宗旨价17.8港元，对应26/27年23/14倍经休养P/E，有65%上行空间。公司鸿沟效应有望捏续露馅，该行展望26年费率或将捏续着落。受益于订单鸿沟冉冉增长以及公司轻钞票的运营模式，该行展望公司用度占收比仍不错进一步优化。
中金主要不雅点如下：
公司公布2025功绩：收入同比+45%至228.99亿元；毛利润同比+35%至14.45亿元，毛利率6.3%；净利润同比+110%至2.78亿元，净利率同比+0.4ppt至1.2%；经休养净利润同比+184%至4.15亿元（含1.37亿元股份支付），经休养净利率同比+0.9ppt至1.8%，滚球app功绩合适该行预期。
运营数据方面：年活跃商户鸿沟同比+72%至112万，年活跃骤然者同比+11%超2，606万东说念主，年活跃骑手数同比+46%至146万名。
同城配送：1）外卖行业业务量增长以及多元商流需求普及催化即时配送践约需求，鼓励To
B收入捏续增长，凯发官网KA业务保捏较高增长。该行合计马上时零卖行业发展，践约需求增长强盛，该行合计在行业高增的布景下，公司凭借第三方的中立性、高超化的商圈汇集运营技巧以及运力汇集的天真性，有望捏续取得KA商家中的订单增量。该行展望26年KA收入增速或超20%。2）To
C业务随宏不雅需求肃穆增长，与速运业务捏续协同。2H25公司To C业务收入增速达15%，在与速运完终身态协同下，拓展高品性职业场景，该行展望To
C业务26年或将保捏双位数增长。
终末一公里配送：2H25落地配业务收入同比+31%，受益于集团终末一公里需求增长以及大网渗入率普及。该行合计跟着公司运力汇集与母公司快递汇集冉冉交融，在顺丰集团大网中渗入率的普及，展望终末一公里业务26年增速或超20%。
风险教唆：即配需求增长不足预期，竞争形式恶化，有关来去比重较大。
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